吻合器市场迎来巨变。
9月26日晚间，吻合器头部东星医疗完成重大资产重组，披露拟以支付现金方式收购武汉医佳宝90%股权的交易计划，交易完成后武汉医佳宝将成为东星医疗的控股子公司。
对于此次上述消息，市场关注点至少有3个：
第一，吻合器集采后，东星医疗净利润连续三年下跌不止。2022年至2024年，上市公司实现扣非净利润9451.46万元、6815.53万元、6645.91万元，同比下降8.52%、27.89%、2.49%，此次并购后能发扭转颓势？
第二，熬过了创业初期寒冬的医佳宝，为什么没有选择更为主流的IPO渠道，而是一次性出售90%的股权？
第三，东星医疗与医佳宝主营业务关联并不大，此次并购是否预示着东星医疗将向生物医学材料板块、高端骨科业务转型？
并且，此前9月12日传出消息，同样作为吻合器企业的风和医疗，IPO再遭监管问询，这也为后续IPO，打上一个问号。曾经的黄金赛道，如今也面临重重考验。
01、扭转颓势，开启战略转型
东星医疗一直以来的重点都围绕在外科医疗器械领域，主营业务聚焦于吻合器，占比超过7成，是腔镜吻合器细分行业的龙头企业。
其业绩已经连续4年下滑，2024年，在集采强压下，已有业绩疲软态势。其传统业务面临压力，全年营收4.35亿元，同比微增0.40%。净利润9742.48万元，同比仅增0.21%。不仅如此，其现金净流入1.26亿元，同比下降22.46%。
进入2025年，东星医疗开始出现负增长，业务下滑明显。
2025年上半年，东星医疗营收约1.83亿元，同比下降14.17%；净利润约3029.29万元，同比下降36.47%。
数据来源：公司公告，wind
集采承压下，再加上成本压力，东星医疗不得不寻求新的业绩增长点。为此，2025年，东星医疗开启战略转型，意图扭转颓势。
6月，东星医疗委托上海交通大学进行重组胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务板块，但目前尚未形成实质性业绩贡献。
6月底，东星医疗终止“航医疗器械零部件智能制造及扩产项目”，并延期“威克医疗微创外科新产品项目”，意图将资源向高附加值领域倾斜。
而此次的跨界并购，是东星医疗向生物医学材料板块、高端骨科业务拓展的关键一步。
这也符合东星医疗一贯的策略：东星医疗初期以代理外科器械起步，通过外延并购，整合内生发展。2017年，东星医疗以3.96亿元收购威克医疗，整合吻合器业务。2019年，东星医疗以3.99亿元收购孜航精密，将吻合器业务向上游零配件延伸。
根据公司公告，两次重大重组均达到了并购预期。东星医疗实现从代理向自产的转型，以吻合器为主要业务在2022年顺利实现上市。
此次收购的武汉医佳宝，成立于2014年1月9日，是一家致力于高端骨科及生物医学材料研发、生产与销售的高新技术企业。注册资本为1亿元，包仕军认缴出资比例为95%，湖北天辉科技开发有限公司认缴出资比例为5%。
其产品涉及骨科植入、外科创护、医学美容等领域，目前拥有包括三类/二类在内的医疗器械注册证58项。
不仅如此，骨科赛道已经呈现出强劲的业绩反弹趋势，在加上合成生物赛道的火热，若能实现高效整合，东星医疗有望重塑业务格局，在医疗器械行业的新一轮竞争中占据有利位置。
02、吻合器时代结束？
曾经的黄金赛道—吻合器，集采已经走过了5年。
从2020年湖南首次对腔镜类吻合器集采，产品进入千元时代。到后来，福建15省联盟集采，腔镜吻合器价格平均降幅55%，部分医院采购价直接从2万跌到400块；重庆8省联盟集采，吻合器79.2%平均降幅，某进口品牌单品降价97.9%。
一众吻合器头部，头部如东星医疗、天臣医疗、风和医疗等，面临价格降低所带来的业绩压力。东星医疗与风和医疗，有着相似的共同点，结构相对单一。东星医疗吻合器业务占比超过70%，风和医疗吻合器业务占比达到90%。产品结构存在单一化风险的同时，公司还面临内外竞争对手的双重夹击，颓势也最先显现。
风和医疗毛利率自2021年起连续下滑，截至2024年末，其毛利率为65.2%，较2020年的峰值整整下滑8.4个百分点，已连续四年走低。净利率也随之下行，2024年已不足15%。
风和医疗历年毛利率走势图，来源：Wind
背后主要原因之一是主营吻合器产品价格走低。2021-2022年，公司电动腔镜吻合器平均单价下降7.3%、5.8%，手动型平均单价分别下降15.3%、13.2%。
这背后直接来源于集采的冲击。
这成为其IPO路上“拦路虎”之一，9月12日，风和医疗IPO再遭监管问询，这也为后续IPO，打上一个问号。
相较于东星医疗最终选择并购，战略转移，寻求新的业务增量。风和医疗、天臣医疗等选择将增长目标锁定在海外市场。
风和医疗电动腔镜吻合器Lunar及前一代蓝电系列电动腔镜吻合器已拿下FDA，CE，NMPA三类产品注册证，这两款产品已在在全球80个国家销售和使用。天臣医疗拥有境内外专利超380项，产品销往了美国、欧盟、巴西、澳大利亚、韩国等50余个国家和地区。
不论如何，当吻合器赛道“黄金时代”落幕，这场持续五年的集采风暴，终于将曾经的高毛利神话碾入红海竞争的现实。东星医疗的并购赌局，本质是一场“换赛道”的战略试探。而风和医疗、天臣医疗的海外突围，则是在存量市场里找增量的必要之举。
新一轮竞争中谁能真正站稳脚跟？或许，需要时间去验证。